美银：芯片股“夏季回调、秋季反弹”，存储“估值偏低，应该扩张”

美国银行证券（BofA Securities）最新研报指出，芯片半导体行业当前的股夏该扩调整属于健康的周期性重置，而非结构性趋势逆转，季回季反并明确看好存储芯片的调秋弹存低长期投资价值。

据追风交易台报道，储估美银分析师 Vivek Arya 在 7 月 6 日的值偏张报告中分析，费城半导体指数（SOX）在第二季度大涨 88% 后，芯片第三季度回调 11%，股夏该扩这一走势与历史上季节性最弱时段的季回季反规律高度吻合。美银将此次回调定性为“夏季重置”，调秋弹存低并预判秋季有望迎来反弹。储估在存储领域，值偏张报告重申对美光科技（Micron）的芯片“买入”评级，目标价设定为 1550 美元，股夏该扩将其列为首选标的季回季反。

这一判断对当前市场情绪具有直接参考意义。在中国开源模型快速崛起、市场对 AI 资本开支可持续性存在疑虑的背景下，该报告为半导体行业的需求逻辑提供了系统性辩护，并对存储芯片的估值修复路径作出明确预判。

季节性回调不改趋势，AI 周期根基稳固

美银强调，SOX 指数第三季度的 11% 回调符合历史季节性规律，不应被解读为 AI 需求的结构性恶化。报告指出，整固期过后往往伴随动能的重新积聚，主要驱动力来自投资者对下一轮盈利增长和资本开支周期信心的恢复。

全球云计算与 AI 基础设施资本开支预计到 2027 年将接近 1.5 万亿美元，较当前水平增长 40% 至 50%。这一增长由算力需求持续扩张、AI 智能体加速落地以及供给端的结构性约束共同支撑。

报告强调，超大规模云厂商的战略重心仍在于最大化利用率与业务增长，而非优化折旧摊销，这意味着资本开支具有较强刚性。随着 2027 年云端资本开支的能见度在 2026 年下半年逐步提升，预计以下细分方向将重新获得市场领导地位：
* 存储：美光科技（MU）
* 计算：AMD、英特尔（INTC）
* 半导体设备：应用材料（AMAT）、拉姆研究（LRCX）、科磊（KLAC）、泰瑞达（TER）
* 光学：迈来芯（MTSI）
* 网络：博通（AVGO）、Marvell（MRVL）

中国开源模型冲击软件利润，对半导体需求是利好

报告正面回应了市场对中国 AI 模型的担忧。GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen 等中国开放权重模型已迅速缩小与美国顶尖前沿实验室的差距，并以大幅更低的推理成本参与竞争。

截至 7 月 4 日的最新第三方基准排名显示，虽然美国 Anthropic 和 OpenAI 的前沿模型仍保持领先，但中国模型已占据前 16 名中的 8 席。其中排名最高的是智谱（Z.ai）发布的 GLM 5.2——一个拥有 7500 亿参数、百万上下文窗口的开放权重模型。

中国模型的崛起对 AI 软件利润率构成真实压力，但对半导体需求而言反而是利好。低成本智能化将扩大使用场景、拓宽部署范围，最终推升对算力、存储、网络及电力基础设施的整体需求。报告明确表示，更大的风险在于模型经济学，而非半导体需求本身。

此外，报告指出英伟达正积极参与开源社区建设，此举不仅有助于改善其硬件生态，也有助于将中小规模 AI 采用者纳入其生态体系——这类客户往往缺乏直接对接前沿实验室的资源。

存储估值严重低估，多重因素支撑倍数扩张

对存储芯片的判断是本次报告中立场最为鲜明的部分。报告指出，存储目前约占云端 AI 资本开支的 35% 至 40%，是历史水平的 2 至 3 倍，但存储股的估值仅在 10 倍远期市盈率附近徘徊，明显偏低。

市场低估了行业向长期协议和更可预测定价模式转型的进程。投资者对定价持续性、新增供给和客户集中度的担忧，导致估值长期受压，但这一判断存在偏差。随着存储从周期性大宗商品向 AI 战略性基础设施演进，估值倍数理应获得修复。

基于上述逻辑，美银重申对美光科技的“买入”评级，目标价 1550 美元，将其列为半导体板块首选标的。

(责任编辑：时尚)