孤军奋战十余年，嘀嗒终归同程

斑马消费 任建新

在中国共享出行赛道独立闯荡近12年后，孤军嘀嗒出行最终选择投身巨头怀抱。奋战

6月29日，余年同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告：同程旅行将通过其全资子公司，嘀嗒对嘀嗒出行发起全面现金要约收购，终归总对价高达14.24亿港元。同程

深耕顺风车细分领域十余载，孤军历经多轮严苛监管洗礼并成功实现资本化，奋战嘀嗒终究未能凭一己之力突破增长天花板。余年

究竟是嘀嗒同程需要嘀嗒，还是终归嘀嗒更需要同程？6月30日二级市场的剧烈波动，已给出了最直观的同程答案。

同程14亿豪购嘀嗒

作为年内港股出行赛道最具标志性的孤军并购案，同程旅行与嘀嗒出行均做了充分预案。奋战

同程旅行（00780.HK）的余年收购主体为其全资子公司eLong,Inc.，旨在收购嘀嗒全部普通股、未行权购股权及限制性股份单位，整体交易对价为14.24亿港元。

要约价格为每股1.3875港元，较公告前一日收盘价1.23港元溢价12.8%。资金方面，中信银行（国际）已提供15亿港元专项授信，足以覆盖全部收购款项。

嘀嗒5家核心股东已签署不可撤销接纳承诺，合计持股53.7%，直接跨越了要约生效所需的半数表决权门槛，极大提升了交易的确定性。

本次交易设计颇具巧思：不谋求私有化退市。公告明确，交割完成后，嘀嗒将保留港股独立上市主体地位，实行双品牌并行运营；仅在接纳股份占比突破90%的极端情形下，收购方才拥有强制退市权利。

市场分析指出，此举既规避了私有化繁琐的审批流程与高昂合规成本，加速交易落地，也为后续资本运作预留了灵活空间。

股东收益方案同样罕见。嘀嗒董事会提议派发每股1.1745港元特别现金股息，该股息独立于收购价款，互不抵扣。交易落地后，合格股东可同步收取股息与收购现金，实现双重收益兑现。

目前，本次要约落地仍需通过反垄断及行业监管审批，且交割前嘀嗒不得出现重大合规或经营风险。公司计划于7月20日前向全体股东寄送完整要约文件，待全部条件达成后完成股份交割与资金支付。

通过此次收购，同程与嘀嗒将在业务层面打通长短途出行场景：同程输出旅游流量与运营体系，嘀嗒提供合规的跨城顺风车运力，实现深度场景互补。

嘀嗒更需要同程

6月30日，同程旅行股价微跌，而嘀嗒出行股价全天大涨超88%，这一反差充分揭示了资本市场对此次收购的态度。

对于嘀嗒而言，加入同程阵营无疑是一剂强心针。

自2024年6月港股上市以来，嘀嗒出行（02559.HK）的增长瓶颈彻底暴露。数据显示，2023年至2025年，公司营业收入从8.15亿元持续下滑至5.02亿元；同期，经调整净利润从2.26亿元降至1.38亿元；毛利率也从74.3%跌至66.3%。

尽管嘀嗒出行在2025年尝试从单一顺风车业务升级为综合出行平台，并推出网约车聚合服务，但对顺风车单一业务的依赖短期内难以根本改变。

上市以来的股价走势，深刻反映了投资者对公司前景的担忧。嘀嗒上市发行价为6港元/股，开盘即破发。此后股价持续阴跌，2025年4月7日盘中甚至一度跌破1港元关口。

当前，国内网约车格局相对固化，已基本锁死嘀嗒的独立成长空间。滴滴稳居龙头，高德凭借流量优势以聚合模式快速崛起，中小平台独立突围几无可能。

在两大巨头的夹缝中，嘀嗒处境尴尬：论运力拼不过滴滴，论流量成本与渠道覆盖远不及高德，增长瓶颈难以突破。

加入同程麾下，嘀嗒犹如拿到了“流量焦虑症”的解药。同程背靠腾讯，微信庞大的流量生态与嘀嗒的出行场景高度契合。接入同程生态后，嘀嗒可摆脱低效的付费买量模式，依托场景精准导流，从而压缩经营成本、提升平台效率。

对同程而言，收购嘀嗒是一次关键的业务补位。借此可补齐跨城出行短板，完善全链路服务，进一步强化在下沉市场的优势。

最好的结局

归入同程，或许是嘀嗒十多年创业历程中最好的结局。

在出行行业烧钱扩张的时代，嘀嗒坚持轻资产、重合规路线，熬过资本混战与监管洗牌，守住赛道席位并完成独立上市，却最终无法逾越流量壁垒。这也是国内中小出行平台共同的宿命。

2014年，国内共享出行风口爆发，滴滴与快的开启补贴大战，网约车赛道瞬间沦为红海。

彼时，宋中杰正处于创业迷茫期。

1989年，宋中杰从北京理工大学毕业后，先后在惠普、谷歌等跨国巨头任职。在谷歌中国工作期间，他带领团队负责中国市场渠道业务，被誉为“谷歌中国渠道之父”。

2010年谷歌宣布退出中国市场，宋中杰随之离职，开启连续创业之路。

当年7月，他与多位原谷歌同事创办团购网站——嘀嗒团，比美团创立仅晚4个月。

随着“千团大战”开启，虽然嘀嗒团曾跻身行业第三，但仍未能从残酷战争中突围，于2013年底宣告失败。

2014年1月的一个下午，宋中杰从北京国贸开完会后遭遇晚高峰打车难，注意到路边私家车空位，从中洞察到拼车业务的机会。几个月后，嘀嗒拼车正式上线。

此后，无论中国网约车市场如何风云变幻，嘀嗒始终坚守顺风车细分赛道，在巨头夹缝中站稳脚跟。

2018年是顺风车行业的关键转折点。行业安全事故频发，监管重拳整治，大量中小平台直接退场。

此时的嘀嗒逆势加码合规建设，放弃短期规模，全力搭建全链路安全风控体系，最终扛过行业最惨烈的出清期。

熬过监管寒冬，嘀嗒开启漫长资本化冲刺。历经五次递表，终于在2024年6月成功登陆港交所，摘得“共享出行第一股”头衔。

然而，上市并未带来预期的反转，反而成为增长拐点。在滴滴、高德双巨头的夹击中，缺乏底层增长动力的嘀嗒，业绩下滑、股价下跌成为必然。

嘀嗒十年的沉浮，印证了出行行业的终局逻辑：如今赛道的核心壁垒，早已不是运力与运营能力，而是顶级流量与消费场景。中小出行平台即便熬过行业洗牌、成功上市，依旧无法逾越巨头的生态鸿沟。

此次嘀嗒归入同程，既是其打破增长瓶颈的全新起点，也为众多已上市或正在冲击上市的中小网约车平台，写下了一个现实的结局。

(责任编辑：综合)