腾讯美团快手领涨，恒生科技指数连续反弹｜市场观察

在互联网巨头的腾讯强势带动下，历经近9个月调整的美团恒生科技指数终于迎来久违的连续反弹行情。

7月6日，快手科技恒生科技指数上涨0.94%，领涨连续收于4541点，恒生成交额达815亿港元。指数其中，反弹腾讯控股（00700.HK）、市场美团（03690.HK）及快手（01024.HK）表现亮眼，观察涨幅分别达到4.82%、腾讯4.68%和7.98%。美团自6月26日触及4229.94点低点以来，快手科技恒生科技指数累计反弹幅度已超300点。领涨连续

业内普遍认为，恒生互联网板块估值已处于低位，指数此前外卖领域的恶性竞争逐步缓和，投资者信心有所修复，短期反弹趋势有望延续。然而，巨头们在人工智能（AI）领域的巨额投入正持续侵蚀现金流，这一压力将在即将披露的半年度业绩中显现，盈利预测存在下调风险，且变现模式尚不明朗。

AI应用发布刺激股价

近期，互联网巨头加速推出AI应用产品，部分公司分拆AI业务的消息频传，成为股价反弹的重要催化剂。

• 腾讯：7月6日，腾讯混元公众号宣布正式发布Hy3模型。
• 美团：据摩尔线程消息，美团新一代万亿参数大模型LongCat-2.0于7月6日正式开源。
• 快手：此前宣布可灵AI引入投资者，融资规模最高可达30亿美元。
• 腾讯云：7月3日发布通知，DeepSeek-V4正式版“原厂直供”模型计划于7月中旬在大模型服务平台TokenHub及智能体开发平台上线。

博大资本国际行政总裁温天纳指出，港股科技股的反弹主要由互联网巨头的AI应用催化驱动，预计短期持续性较强。从半年业绩展望来看，整体稳中向好，广告及云业务拉动明显，外卖补贴减少使得相关业务亏损收窄。尽管第一季度已显现AI基建投入对现金流的影响，预计上半年资本开支上升，但互联网公司反弹具备延续基础，不过实现单边上涨难度较大。

蓝水资本首席投资官李泽铭分析称，受Meta出售算力及英伟达相关产品延期至2028年等因素影响，上游PCB及存储板块承压，部分资金流向传统科网股。百度分拆昆仑芯、快手分拆可灵等实质性利好个股反弹幅度较大。然而，港股整体结构尚未出现趋势性改变。

中金公司策略分析师刘刚认为，上周科技股波动加剧，苹果供应链调价与Meta出租算力等因素导致高拥挤的美股存储、韩国股市及A股科技板块回调。美国6月非农数据低于预期缓解了加息担忧，推动创新药、有色及恒生科技指数修复。在估值低位、情绪超卖及资金低配背景下，港股尤其是恒生科技指数的持续反弹，仍需依赖系统性盈利修复或强力政策支持。

分拆上市传闻与进展

6月29日，市场传闻百度旗下AI芯片子公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值500亿美元（约合人民币3400亿元），但百度尚未证实。

• 昆仑芯：已于2026年5月7日启动科创板上市辅导，中金公司担任辅导机构；2026年初已通过联席保荐人以保密形式向港交所提交上市申请，推进“A+H”同步上市。
• 阿里巴巴：此前曾披露旗下半导体公司“平头哥”计划分拆上市，但目前尚未披露具体招股书或明确时间表。

AI投入将如何影响半年业绩？

尽管AI业务进展迅速，但投资者担忧巨额投入将侵蚀现金流，且新应用的后续变现存在不确定性。

阿里巴巴业绩数据警示：
* 现金流下滑：2026年Q1（年初至3月底），阿里巴巴经营活动产生的现金流量净额为94.10亿元，较2025年同期的275.20亿元下降66%。
* 自由现金流转负：自由现金流净流出173亿元，而2025年同期为净流入37.43亿元。
* 原因解释：阿里表示，自由现金流下降主要归因于即时零售投入、千问APP用户获取成本增加及云基础设施支出上升。截至2026年3月31日，现金及流动投资为5208.24亿元。

李泽铭进一步分析，AI投入对短期利润表影响有限，更多以资本化形式呈现，通过折旧逐年计入成本。然而，现金流会更快反映这一压力，部分经营承压的企业半年度现金流表现可能不及预期。

有港股私募人士预测，8月中旬随着二季度业绩出炉，投行分析师可能继续下调盈利预测。自2025年底以来，阿里、百度、快手等公司分拆AI芯片业务的消息虽曾短暂刺激市场，但中期股价仍呈下跌趋势。由于部分互联网公司在AI应用端尚未展现明显优势，变现模式不明，为追赶技术潮流而进行的芯片采购及算力中心建设，可能导致投入超出市场预期，进一步冲击现金流。过去9个月大型互联网公司表现低迷，主因正是AI投资庞大但变现不明，成份股盈利预测仍有下调空间。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，腾讯、美团、快手等带领的反弹反映了市场信心的恢复。半年业绩披露将直接影响市场情绪。AI基础设施投入确实会给现金流带来压力，若收入增长未能匹配投资步伐，短期财务状况可能显得紧张，财报中较高的资本支出和运营成本将是关注焦点。

奶酪基金投资经理李铭洛认为，短期互联网公司大概率处于震荡阶段。中长期看，中概互联网基本面未发生根本性恶化，正经历从“规模扩张”向“利润释放”的良性切换：
* 腾讯：依托微信生态护城河，视频号商业化加速，游戏出海稳定，AI应用逐步嵌入社交与办公场景。
* 阿里：阿里云扭亏为盈，电商货币化率提升，AI算力基础设施变现路径取得实质进展。

这些公司通过大规模回购和高比例分红提供了明确的估值安全边际。若国内消费持续改善，指数有望迎来估值与盈利的双重修复，对长线资金具备配置价值。

(责任编辑：时尚)