“砸钱”营销、散户离场，尊界扩容背后的江淮账本

近期，砸钱尊界品牌动作频频：S800推出最高9.3万元的营销购车优惠，高定版及MPV新品接连亮相，散户试图通过品牌扩容搅动高端新能源市场。离场然而，尊界光环之下，扩容江淮汽车却面临股价腰斩、背后本业绩承压的淮账严峻现实。随着“牛散”章建平关联方及大量散户离场，砸钱江淮在高端化转型中的营销财务压力与品牌短板被进一步放大。

促销加码与股价缩水：尊界扩容背后的散户撕裂感

在尊界S800典藏大观上市的节点，品牌方开启了力度空前的离场“变相降价”。7月1日至8月4日期间，尊界顶配版免费赠送价值8万元的扩容星空顶，其他版本选配减免3万元，背后本叠加7月新增的1.3万元“感恩补贴”，综合优惠幅度高达约9.3万元。

尽管部分车型需等待3-4个月交付，但北京某尊界门店销售人员向《北京商报》证实，7月权益是除首销期外力度最大的一次，且近期询量依然旺盛。为了构建更完整的产品矩阵，尊界加速扩容：6月25日，起售价138.8万元的高定版典藏大观上市；同日，余承东宣布尊界MPV车型V800、V680开启预售，两车首小时订单突破3200辆，其中V800占比高达84%。

然而，作为幕后制造方的江淮汽车，其处境却显得极度撕裂。一面是故事不断升级的尊界品牌，另一面则是几近腰斩的股价。

2026年2月，江淮汽车启动35亿元定增，锁定期6个月。葛卫东及“牛散”章建平配偶方文艳各斥资10亿元入局。但解禁期未至，账面已现巨额浮亏。数据显示，江淮股价从定增价49.88元/股跌至6月底的26.87元/股，截至发稿进一步跌至23.22元/股。

资本市场的用脚投票尤为明显。6月27日公告显示，股东方文艳持股1.18%（2665.02万股）。推算可知，6月10日至23日的9个交易日内，方文艳减持了923.5万股存量流通股。与此同时，散户也在撤离：截至2026年3月31日，江淮股东户数15.07万户，较2025年底减少1.16万户。

百亿投入难换盈利：高成本下的亏损困局

尽管华为与江淮的具体分成机制未公开，但江淮在尊界上的投入可谓倾尽全力，印证了董事长项兴初“一切为了尊界”的承诺。

财报数据揭示了高昂的代价：
* 销售费用激增：2026年一季度销售费用达7.43亿元，同比上涨130%；2025年全年销售费用28.97亿元，同比增长97.5%，主要用于品牌推广、渠道建设及营销。
* 研发持续加码：2025年研发投入41.79亿元，同比增长20.64%，重点投向智能平台及超级工厂。
* 总投入超百亿：2025年8月，项兴初透露自2024年启动尊界项目以来，累计投入已超百亿元。

然而，巨额投入并未转化为利润。2026年一季度，江淮营收114.59亿元（同比+16.91%），但扣非净利润亏损7.27亿元。亏损主因包括大众安徽合资项目持续大额亏损，以及尊界前期投入集中释放导致成本与销售费用高企。

在销量端，尊界虽拥有年产能20万辆的超级工厂（2024年12月落成），但市场表现并未达到预期。超豪华车市场本身狭窄，尊界平均月销仅千余辆，S800上市13个月累计交付1.9万辆。懂车帝数据显示，S800销量自2025年12月（4223辆）高点后回落，今年3月仅售出783辆。

针对销量下滑，业内人士指出，部分原因是厂家进行产线改造升级，且许多已下定车主选择升级搭载896线激光雷达的新版本（3月4日首发，4月13日起全系标配），导致交付暂缓。

品牌口碑缺失：高端化路径的反思

江淮面临的挑战远不止于单一车型的销量。经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，江淮目前尚不具备支撑高溢价品牌的能力。

虽然华为赋能效果显著，但在其“五界”体系中，尊界定位过高、受众过窄，导致销量天花板明显。作为制造商，江淮在差异化竞争上做得不够。

从业务结构看，江淮仍高度依赖商用车。2025年，江淮销售整车及底盘38.41万辆，其中商用车23.5万辆，乘用车14.9万辆。江淮方面坦言：“除尊界外，公司乘用车品牌市场竞争力不强。”

2025年江淮乘用车销量14.9万辆，同比下滑10.63%，产能利用率仅为42.36%（设计产能34万辆），远低于商用车工厂72.68%的利用率。旗下乘用车品牌（江淮、瑞风、钇为）未能形成有效合力。

回顾历史，江淮曾通过代工蔚来布局新能源乘用车，但随着蔚来2023年底获得独立生产资质，双方整车制造合作终止，蔚来制造厂已剥离为蔚来资产。

盘和林分析认为，散户离场的核心原因是业绩不达预期。江淮并未从过往代工经验中建立起稳定的品牌口碑，自建品牌仍处于起步阶段。

建议路径：
江淮亟需打造符合主流市场需求、定价亲民的自主品牌，逐步降低对代工业务的依赖。盘和林强调：“先在15万元级主流车型市场中站稳脚跟，再谋求高端化布局，这一发展路径更为合理。”

北京商报记者 蔺雨葳

(责任编辑：休闲)