Meta开始叛逃AI叙事

出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI生成

2026年7月1日，开始美股AI硬件板块遭遇了自2026年初以来最为惨烈的叛逃一日。

费城半导体指数（SOX）重挫6.27%，叙事30只成分股中多达28只收跌。开始其中，叛逃美光科技暴跌10.57%，叙事闪迪下跌10.62%，开始英特尔下挫9.03%，叛逃AMD跌6.89%，叙事台积电跌7.01%。开始算力租赁板块更是叛逃哀鸿遍野——Nebius大跌17.01%，CoreWeave跌13.92%。叙事

在一片惨淡中，开始唯有Meta逆势飙升8.81%。叛逃

A股市场亦未能独善其身，叙事芯片、光模块、PCB、MLCC等板块集体下挫，科创50指数跌幅达7.70%，科创半导体ETF领跌11.25%。

引发这场震荡的导火索，正是Meta宣布将向外部客户出售其“过剩”的AI算力。据彭博社报道，Meta正组建一项新业务，旨在通过出租闲置计算能力来开辟新的收入来源。

支撑AI产业链两年狂奔的核心逻辑——“算力稀缺”，似乎在一夜之间出现了裂痕。高盛DeltaOne主管Rich Privorotsky曾警示：“市场此前的核心前提是算力处于稀缺状态，一旦这一前提被动摇，首当其冲受冲击的便是硬件领域。”

但真相真的如此简单吗？

一、 战略转向：从All in到寻找退路

五周前，在Meta年度股东大会上，扎克伯格曾暗示过这一可能性：“我们目前尚未对外出售算力或云服务，因为我们认为这些资源仍有巨大用途。但显然，如果未来我们判断建设过度，这将成为一个可行的备选方案。”

值得注意的是，扎克伯格补充道：“几乎每周都有外部公司找上门，愿意以溢价购买我们的算力。”

这表明，Meta此前已在为推出云服务、出租算力做舆论铺垫。

然而，Meta的资本支出（Capex）计划并未因此缩减，反而在Q1财报发布后上调了100亿美元，区间从1150-1350亿美元提升至1250-1450亿美元。

就在今年，Meta签署了巨额采购协议：与AMD签订5年600亿美元的GPU采购合同，与CoreWeave签订210亿美元的算力合同，与Nebius签订最高270亿美元的协议。仅这三笔对外签约金额就超过1000亿美元。

一边豪掷千金采购算力，一边宣称要出售闲置算力，Meta究竟意欲何为？

妙投分析认为，Meta正在构建防御性退路，以应对AI算力建设可能出现的过度风险，并试图通过算力租赁来消化潜在的过剩产能。

回顾历史，扎克伯格的策略向来是“All in”。2021年至2023年，他全力押注元宇宙，将Facebook更名为Meta；随后，他又明确转向“全面All in AI”。

这种看似矛盾的行为背后，深层原因在于AI军备竞赛中的“囚徒困境”。

2026年，全球四大科技巨头（Meta、微软、谷歌、亚马逊）的资本开支合计约7250亿美元，较2025年的约4100亿美元激增77%。这一数字甚至超过了全球大多数国家的GDP。

然而，AI直接带来的增量收入可能仅数百亿美元量级，投入产出比严重失衡。

这并非理性的投资行为，而是典型的博弈困境：四巨头心知肚明这种烧钱模式不可持续，但谁也不敢率先停手——因为竞争对手多买一块GPU、多训练一个更强模型，都可能是决定终局的胜负手。

在此背景下，Meta进军云服务，成为了这场囚徒困境中第一个“试探性叛逃”的信号。

为何是Meta？

因为在四大巨头中，Meta的退出成本最高。微软拥有Azure，谷歌拥有GCP，亚马逊拥有AWS——它们的巨额资本开支有云服务收入直接对冲。而Meta没有。

Meta此前在基础设施上的每一分钱投入，都是纯粹的成本项，仅服务于自家的广告推荐系统和AI应用。一旦AI应用落地或广告需求不及预期，Meta缺乏对冲渠道，巨额算力资产将沦为纯拖累，难以承受亏损压力。因此，选择对外出租算力变现，成为其必然的战略调整。

这标志着，Meta全面All in AI的信心已出现动摇。

二、 泡沫预警：AI会重演2000年互联网泡沫吗？

出售“过剩”算力只是一个警示信号，资本市场真正担忧的，是巨头们是否会率先削减资本开支计划。

虽然巨头间存在默契，但谁能率先减少投入，反而可能善终。

回顾2000年互联网泡沫顶峰时期，思科、英特尔、朗讯、北电网络等基础设施巨头的CapEx增速比今天的AI巨头更为疯狂。当时的共识是：互联网流量将永远指数级增长，带宽永远不够用。

在互联网如日中天之际，微软做出了不同选择。2000年冬，比尔·盖茨发布《互联网海啸》备忘录警示风险，同时微软在2001年率先削减基础设施投入，将资源转向软件和服务的毛利优化。

结果，尽管微软股价在泡沫破裂中下跌，但跌幅远小于思科和英特尔。2003年市场回暖时，微软是首个恢复盈利的科技巨头，并为后来的云计算转型储备了充足弹药。

当下的AI基础设施竞赛，与2000年的光纤和路由器竞赛惊人相似：同样的“永远不够”的稀缺叙事，同样的巨头集体加码，同样的投入产出比失衡。

Meta今日的策略调整，与微软2001年的举措异曲同工。这也解释了为何Meta股价逆势上涨8.81%。

值得注意的是，一旦“算力不再稀缺”的裂缝扩大，妙投预测泡沫破裂的顺序可能如下：

1. 算力租赁商（最脆弱）：CoreWeave、Nebius、Lambda等纯算力租赁商首当其冲。其商业模式建立在“算力稀缺→租金高企→长期合同锁定”的假设上。若巨头开始倾销过剩算力，租金将率先承压。
2. GPU分销商与中间商：不直接制造芯片，而是靠倒卖GPU和算力配额获利的公司。其价值源于供需失衡的套利空间，一旦供需平衡，套利空间将消失。
3. 芯片制造商：英伟达、AMD、博通等。它们是泡沫的核心受益者，也将是泡沫破裂时受损最严重的群体。但需注意的是，即使泡沫破裂，AI对芯片的长期需求依然存在，只是增速将从疯狂回归正常。
4. 云巨头本身：若Capex竞赛降温，云巨头的营收增速也会放缓。但由于拥有软件和服务收入的缓冲，其抗跌能力优于纯硬件公司。

说了这么多风险，AI股是否真要崩盘？

妙投认为，短期调整是必然，但断言崩盘为时过早，仍需更明确的信号，如资本开支计划的实质性减少。

现在，Meta点燃了第一根火柴。至于这把火会照亮前行的道路，还是点燃整个泡沫，还需等待资本市场用脚投票。

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4872091.html?f=wyxwapp

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