上半年A股并购重组活跃 产业“向新”整合明显

2026年上半年，向新A股并购重组市场维持高位运行态势。上半据Wind数据统计，股并购重以首次披露日为基准，组活全市场近2000家上市公司披露了并购重组实质性进展，跃产业整累计交易规模突破万亿元大关。合明从行业分布来看，向新电子、上半生物医药及人工智能（AI）等领域占据交易前列，股并购重超过70%的组活并购标的聚焦于新质生产力赛道，“硬科技”成为产业整合的跃产业整核心阵地，产业链上下游协同发展的合明主线日益清晰。

强链补链：夯实新质生产力基础

上半年，向新围绕新质生产力的上半战略布局显著提速，呈现出鲜明的股并购重结构性特征。

AI领域：“双向活跃”折射产业迭代需求

AI板块表现出买方扩张与卖方调整并存的“双向活跃”格局，反映出该行业在快速技术迭代期对资源整合的迫切需求。数据显示，上半年涉及AI领域的并购案例约61起，其中作为并购方的案例约40起。

中航证券首席经济学家董忠云指出，AI全产业链并购交易的放量并非短期题材炒作，而是行业从“概念验证”迈向“规模化落地”的关键信号。当前，AI大模型训练与推理需求的爆发，直接拉动了光模块、高速连接器及服务器零部件的需求上行，导致上游芯片及高速光器件出现供给缺口。头部厂商通过并购锁定上游产能与技术，旨在实现供应链自主可控及降本增效；而细分赛道龙头则加速收购优质产能，推动行业集中度提升。

人形机器人：重心转向量产与软硬一体化

2026年，人形机器人行业的竞争焦点转向量产交付能力。精密结构件、液压系统、伺服电机等硬件制造能力成为决定胜负的关键。以优必选控股锋龙股份等案例为代表，市场共识逐渐形成：单纯依赖算法难以构筑长期壁垒，软硬件一体化及自有制造产能才是核心护城河。

董忠云分析认为，当前AI细分赛道中小厂商众多，同质化竞争严重且盈利普遍偏弱，并购重组有助于加速行业出清。此外，部分传统制造企业通过并购AI公司实现数字化转型，构建起“传统产能+AI技术”的双增长曲线。

高端制造：内生逻辑驱动转型升级

在“向新”升级过程中，高端制造业通过“强链补链”夯实发展根基。Wind数据显示，纳入统计的高端制造业并购案例超800个，交易内容涵盖专利权收购、内部资产调整等，深刻折射出制造业转型升级的内生动力。

政策红利：加速释放，重塑整合逻辑

市场活跃的背后，政策面的持续优化为产业链整合提供了广阔空间。

“并购六条”与制度创新

作为资本市场改革的重要举措，证监会发布的“并购六条”聚焦支持产业整合与优化资源配置。去年5月修订发布的《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步放宽了审核包容性与融资渠道，包括放开未盈利硬科技标的收购、简化同业整合审核、降低储架发行配套融资门槛等，有效打开了产业链整合空间。

典型案例：深市产业并购创纪录

以深市为例，“并购六条”发布以来，新增筹划并购重组超1700单，其中重大资产重组超170单，约80%为产业并购。今年一季度，深市宏桥控股以635亿元对价收购港股中国宏桥旗下核心资产宏拓实业，创下“并购六条”发布以来A股民营企业及深市企业并购规模双纪录。此次并购完成后，宏桥控股将实现从单一铝加工商向“氧化铝-电解铝-深加工”全链条国际化企业的转型。

南开大学金融学教授田利辉表示，政策红利与产业需求的共振，正驱动并购逻辑从“规模扩张”转向“价值整合”。这本质上是资本市场服务实体经济范式的转换，彰显了中国以并购重组为工具，推动产业链向高端化、国际化跃迁的路径选择。

审核效率提升：简易程序落地

今年以来，交易所审核效率显著提升。沪深交易所修订发布上市公司重大资产重组审核规则，新设简易审核程序，对符合条件的发股类重组大幅简化流程、缩短时限，鼓励龙头企业通过“小步快走”做大做优做强。

• 中国神华重组：2月，A股首单适用简易审核程序的重组落地，中国神华千亿元重组获批，从受理到注册批复仅用时十余天。
• 中微公司收购：5月，中微公司收购杭州众硅交易提交注册，标志着科创板并购重组制度改革红利在“硬科技”领域实质性落地。

董忠云评价称，从预案到过户全流程不足5个月，体现了监管对新质生产力及科技自立自强的差异化包容，为硬科技企业并购整合提供了资本市场范本。

风险提示：警惕“伪整合”与估值泡沫

展望未来，在“并购六条”持续深化的背景下，A股并购重组市场将沿产业链升级与新质生产力发展主线演进，呈现更加成熟、理性与国际化的特征。中长期看，市场将进入“优胜劣汰”的深度整合期，并购重组将成为上市公司提升核心竞争力的常态化工具。

下半年关注重点

• 政策层面：关注可转债等支付工具创新对交易灵活性的提升；关注针对硬科技并购、国资战略性重组及跨境科技并购的差异化支持政策（如储架再融资简化、简易审核范围扩大等）的落地情况。
• 产业层面：重点关注AI算力全链条纵向上下游并购、人形机器人技术龙头向下游制造整合，以及传统产业数字化升级等方向。

潜在风险警示

尽管前景广阔，但整合过程中的风险不容忽视：

1. 业务协同不及预期：董忠云提醒，部分并购仅停留在股权层面，技术、客户、产线及渠道未有效打通，导致并购后研发与生产体系割裂，技术转化效率低下，无法实现“1+1>2”的效果。
2. 高估值与商誉减值风险：部分热门AI、机器人标的估值溢价过高。若行业需求放缓或订单不及预期，尤其是无稳定订单、仅持有专利的亏损初创标的，将面临大额商誉减值压力，估值风险尤为突出。
3. 能力错配风险：田利辉指出，风险防范需兼顾两端，既要遏制“伪整合”下的估值泡沫与商誉隐患，更要警惕产业跨界中的“能力错配”。

监管层需平衡创新与规范，确保并购重组真正成为产业升级的“助推器”，而非资本套利的“旋转门”。

（记者 韦夏怡）（实习生周义涵对本文亦有贡献）

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