反字节联盟，来了？

作者| 丁卯
编辑| 张帆
封面来源| 视觉中国

7月2日，来了快手在港交所发布公告，反字宣布旗下视频生成大模型“可灵AI”启动新一轮增资融资。节联本轮募资总额不超过30亿美元，来了投后估值有望达到180亿美元，反字创下全球多模态大模型公司单轮最大融资纪录。节联

此次融资最引人注目的来了亮点在于，阿里巴巴、反字腾讯、节联百度（BAT）三家互联网巨头罕见地同时出现在投资名单中，来了标志着AI视频生成赛道的反字竞争格局发生深刻变化。

融资细节与资金用途

根据公告，节联本次增资采取分阶段推进模式：

1. 初始注资：由21名独立投资者、来了甲方及乙方作为初始投资者，反字以20.28亿美元（折合人民币138.24亿元）现金注入北京可灵。节联
2. 追加出资：同日，15名额外投资者同意追加出资7.66亿美元（折合人民币52.24亿元）。
3. 窗口期机制：协议设置60天窗口期，额外投资者可通过签署加入协议成为订约方。增资款项上限为30亿美元（折合人民币204.47亿元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。

重组完成后，快手间接全资附属公司北京可灵将持有可灵AI相关资产及业务。募集资金将专项用于：
* 多模态视频大模型研发迭代
* 海内外商业化扩张
* 全球团队搭建
* 算力基础设施投入

豪华投资阵容与股权结构

本轮募资展现了多元化的资本结构，横跨财务资本、产业资本及主权基金。

• 联合领投：CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中信证券投资、中关村科学城基金。
• 产业跟投：阿里云、百度、华策影视、厚为资本等。
• 其他机构：包含国家级产业基金、人民币私募股权基金、L2F光源创业者基金等数十家一线机构。
• 个人参与：快手联合创始人杨远熙以个人身份参与增资。

增资完成后，快手对可灵AI的持股份额稀释至68.33%，仍保持绝对控股。新增资方中，BAT的具体出资情况如下：

快手靠可灵破局：全球化战略成效显著

自2024年6月发布以来，可灵AI展现出强劲的增长势头，商业化成果显著。

• 收入爆发：截至2025年12月31日，可灵收入约11亿元；2026年第一季度收入达6.5亿元，同比增长300%。2026年3月，其年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元大关。
• 用户规模：截至2026年6月底，可灵全球累计用户突破1亿，业务覆盖224个国家和地区，服务企业客户近5万家。半年内，全球用户与企业客户规模同步提升67%。

成功背后的核心逻辑：差异化全球化战略

可灵避开了国内与字节“即梦”的同质化内耗，将重心倾斜至北美、欧洲、日韩及东南亚等海外市场：

1. 抢占窗口期：在Sora等海外竞品未成熟或退出的战略空窗期，凭借先发优势迅速占领全球市场份额。
2. 产品优势：凭借更具优势的定价策略和更强的画面可控性，满足海外创作者及中小企业的高付费意愿。
3. 营收结构：目前公司70%以上的营收来自海外市场。

商业化效率

• 快速变现：公测仅48天即上线分级付费体系，精准筛选高价值客群，多款产品长期登顶多国工具类App收入榜。
• 低成本获客：依托独家功能“Motion Control”形成病毒式二创传播，大幅降低自然获客成本，成为国内少数不依赖本土流量即可跑通海外商业化的AI模型企业。

本轮30亿美元融资将为可灵提供充足弹药，助力其在竞品补齐竞争力之前，进一步巩固出海的黄金窗口期。

估值重构：分拆可灵成为快手破局关键

与可灵的快速扩张形成鲜明对比的是，快手主业增速放缓，二级市场估值长期承压。

• 股价回落：快手股价从2021年上市后的历史高点417.8港元（总市值近1.8万亿港元，市销率超20倍）大幅下跌。受行业红利见顶、字节竞争加剧、直播萎缩及电商增速放缓影响，股价跌幅近9成。
• 当前估值：截至7月2日，快手总市值约1845亿港元（235亿美元），市销率仅1.13倍。

分拆上市的战略意义

本次增资后，可灵AI投后估值达180亿美元，占快手总市值的75%以上。这表明快手传统的流量业务估值体系已无法匹配AI高成长资产的定价逻辑。

1. 释放价值：分拆可灵独立融资是快手释放AI业务价值、修复集团整体估值的核心路径。
2. 独立定价：独立运营后，可灵可采用AI赛道通用的ARR成长估值框架，为后续登陆资本市场铺平道路。
3. 上市时间表：此前《南华早报》援引知情人士消息称，快手计划在未来12个月内推动可灵AI启动港股IPO。本次增资协议更明确了时间约束：若可灵未能在2031年10月前完成合资格上市，外部投资者有权行使回购权，要求公司以原始本金加年化8%单利赎回股权。这为可灵独立上市设置了明确的时间底线。

多模态战事升级：BAT联手制衡字节

此次BAT三家巨头同时参投可灵AI，背后是一场各取所需的战略合谋，反映了AI视频生成赛道竞争逻辑的迭代——从快手与字节的二元博弈，升级为多家互联网巨头协同制衡字节的格局。

巨头参投的战略考量

• 阿里巴巴：
• 绑定算力大户。
• 通过可灵输出万相模型及视频生成能力，完善下游内容与营销场景的生态布局。
• 腾讯：
• 生态闭环：将顶尖视频生成技术保留在生态内，为视频号、广告、游戏、影视产业链提供成熟AI工具，降低自研成本。
• 竞争制衡：复刻早年投资快手的思路，扶持抖音之外的独立内容供给平台，优化泛娱乐行业竞争格局。
• 百度：
• 能力互补：文心大模型在文本领域领先，但视频多模态进度稍慢。通过参投可灵，以API接入方式补充AI搜索、智能体、营销平台的多模态能力，完善文心生态闭环。

打破字节壁垒的必然性

字节跳动此前依托“抖音+剪映+Seedance即梦”构建了国内唯一的“模型-工具-流量分发-商业化”闭环，海外CapCut亦占据大量创作者市场，是快手可灵、腾讯智影、阿里万相的最大竞争对手。

相比之下，其他玩家存在结构性短板：
* 快手/可灵：C端用户规模不及抖音，缺乏自有云底座，大型B端客户竞争力偏弱。
* 阿里/万相：缺少自有短视频内容社区，C端场景与流量分发存在短板。
* 腾讯/智影：底层视频生成模型迭代缓慢，画质与动态控制能力落后。

资本缝合与生态重构

三家巨头同时参投可灵，本质上是利用资本纽带，将阿里的云算力、腾讯的社交与文娱版图、百度的AI搜索与应用场景一次性“缝合”到可灵身上。这不仅注入了资本，更迅速打通了游戏、影视、广告营销等产业生态闭环，客观上分流了创作者、企业客户及海内外市场份额，对字节即梦形成实质性钳制。

结语：围剿还是同盟？

由利益交织筑起的“资本高墙”并非坚不可摧。考虑到巨头在云服务、大模型、智能体等核心战场互为直接竞争对手，各方利益诉求并不完全统一。这套协同体系能否演化为长期稳固的战略同盟，仍有待观察。

但无论如何，对字节而言，一场由多家互联网巨头联合发起的围剿竞争，似乎已经拉开了帷幕。

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