Meta卖算力 引AI估值泡沫化担忧

社交媒体巨头Meta近日传出计划对外出售闲置算力，卖算这一消息迅速引发市场对算力过剩的力引恐慌，并导致全球芯片股大幅震荡。估值作为全球内部消化AI算力能力最强的泡沫企业之一，Meta拥有庞大的化担应用场景。若连Meta也需要将部分算力对外销售，卖算市场不禁质疑：过去两年行业是力引否存在阶段性超前采购？部分芯片是否已从最稀缺的训练资源，转变为需要寻找外部变现渠道的估值资产？

回笼现金流：构建“Meta Compute”体系

据报道，Meta即将组建名为“Meta Compute”的泡沫云计算业务体系，旨在对外出售AI算力并提供模型访问服务。化担该业务主要通过两种模式推进：

1. 效仿亚马逊Bedrock模式：以模型中转站的卖算形式，为开发者提供模型调用付费接口。力引这是估值大多数“超大规模云厂商”（Hyperscaler）采用的策略，结合生态开发需求，泡沫被视为一种合理的化担算力配套业务。
2. 采用类似CoreWeave的方式：直接出租数据中心整体或算力片区。在这种模式下，Meta仅扮演简单的批发商角色。

这一报道加剧了市场对云计算竞争加剧及AI算力“过剩”的预期。Meta的资本开支历来被视为硅谷与华尔街判断AI算力景气度的风向标，因为Meta一直是算力的净买家。此前，Meta与英伟达、AMD等芯片巨头签订了巨额订单，规划了130万颗GPU算力集群的建设与租赁总规模。

如果上述算力设施全部由Meta自用，全球资本市场对AI算力需求的“紧缺叙事”将继续维持。然而，早有迹象表明，Meta终将把自身算力用于对外销售。今年1月，SSI前联合创始人、曾任职于苹果后加盟Meta的丹尼尔·格罗斯（Daniel Gross）发布招聘启事，声称正在为Meta打造名为“算力台”（Compute Desk）的团队，负责统筹管理Meta的算力。

从财务逻辑看，Meta的选择具有现实考量。公司预计2026年资本支出将达到1250亿美元至1450亿美元，几乎是2025年约722亿美元的两倍，其中绝大部分投向AI计算能力。投行Freedom Capital Markets技术研究主管Paul Meeks表示，市场质疑其开支过度且回报前景不明，出售算力是对此的直接回应。

此外，数据中心的折旧压力、AI应用变现节奏不及预期、广告业务带来的“潮汐式”算力闲置，也迫使Meta在巨额投入与投资者焦虑之间，选择通过出售来证明这些资产并非“沉没成本”。

此前财报和股东交流中已有铺垫。Meta一直在为AI基建进行前置投入：若内部需求爬坡更快，算力将用于广告、推荐、内容生成、Meta AI和下一代模型训练；若内部需求阶段性低于供给，则部分算力可通过云业务对外变现。

兴业证券援引部分海外投资者观点称，Meta出租偏旧的非核心算力以回笼现金流，同时保留Rubin系列等高端资源以发展超级智能，这是其长期战略。目前Meta仍有35%的闲置算力，转售算力将为公司提供更多现金流以投入资本支出。

智能体开发不及预期

消息传出后，Meta首席执行官扎克伯格最新的讲话似乎揭示了卖算力背后的考量，佐证了市场猜测之一，同时也进一步浇灭了行业乐观情绪。据媒体获取的一段录音显示，扎克伯格上周四在公司内部员工大会上表示，尽管Meta正投入海量资源发展AI，但在过去4个月里，AI智能体的开发并没有“像我们预期的那样加速”。

扎克伯格还补充称，公司近期的重组（包括大规模裁员）执行得不够“干净利落”，高管们在调整的时间节点上出现了误判。他提到，今年1、2月筹划重组之初，他与核心管理层沟通时，大家都担心企业调整步伐跟不上行业节奏。当时，管理层对人工智能初创公司Anthropic推出的ClaudeCode这类工具十分乐观。

但回过头来看，扎克伯格表示：“我认为，至少在过去4个月里，智能体技术的发展轨迹并没有按照我们的预期加速”，公司对新架构的布局“目前也暂未见成效”。

光大证券进一步分析，Meta进军云计算的底层逻辑，是希望为巨额的AI基础设施投资创造新的变现通道。此前Meta被市场质疑的核心问题是：AI资本开支太大，何时能转化为利润。而云业务的开辟，使得Meta的GPU集群从“纯成本包袱”转为“可创收资产”，闲时算力对外变现直接摊薄折旧与运维成本，此举将有效提振市场对其未来现金流的预期。

尽管如此，扎克伯格在大会上仍告诉员工，Meta依然走在“通往超级智能的道路上”，这一过程需要付出艰苦努力。他表示，预计未来3—6个月内，公司将从AI投资中获得更显著的回报。

捅破AI泡沫？

在争论算力是否过剩的背后，市场真正担心的，其实是AI硬件板块的估值已透支了过于乐观的预期。近期华尔街“大空头”Michael Burry表达了担忧，认为AI基础设施相关公司的估值已经严重偏高，美股半导体板块或将面临大幅回调。

“Meta的消息更像是资金兑现盈利的导火索。”基金经理刘晨表示，当AI应用层的变现速度追不上基础设施的烧钱速度时，对于资本开支增速的质疑传导到了整个产业链的叙事逻辑。

国联安基金表示，本轮海外抛售源于AI硬件赛道交易拥挤度的松动，市场担忧前期AI炒作情绪过度亢奋，资金集体开启避险减仓。

广发基金也表示，当市场开始定价AI算力资本开支增速下滑的预期时，拥挤的持仓结构便很容易触发阶段性的获利了结。

不过，绝大部分观点亦维持乐观。摩根士丹利认为，Meta的算力出租将不会超过1GW。由算力出租带来的正向现金流将帮助Meta维持资本开支的力度；另一方面，组建AI云计算业务可以盘活较旧的算力芯片用于推理算力出租，其高级别算力将仍然用于前沿大模型训练，其稀缺性并不会降低。

天风证券认为，对硬件供应链而言，真正需要观察的不是“Meta是否出租算力”本身，而是OpenAI、Anthropic的真实Token用量、ARR增速是否继续上行。如果OpenAI、Anthropic等模型公司的ARR和Token用量继续增长，同时Hyperscaler Capex（超大规模云厂商的资本开支）没有实质下修，那么硬件主线仍然成立。

北京商报记者 赵天舒

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