科技大厂忙着拆，越拆越值钱

文|商业黑板报

近期，科技一位投资者对过早抛售智谱股权表示懊悔。大厂

作为全球AI大模型领域的拆越拆“第一股”，智谱自1月8日上市以来，值钱股价从116.8港元飙升至2980港元，科技市值峰值一度触及1.33万亿港元。大厂

令人咋舌的拆越拆是，支撑这一高估值的值钱，是科技其2025年仅7.24亿元的营收，以及高达47.18亿元的大厂巨额亏损。

与此同时，拆越拆另一位投资者则对未能及时止盈小米感到惋惜。值钱

小米股价在2025年6月触及61.45港元的科技高点后，开启了长达一年的大厂下行通道。至今年6月26日，拆越拆股价跌至21.3港元，一年间市值蒸发超过1万亿港元。

事实上，不仅是小米，阿里巴巴、腾讯等科技巨头近期的股价表现也略显疲软。

市场逻辑正在发生深刻转变：曾经备受追捧的“多业务护城河”式巨头，如今不再被资本盲目青睐；相反，那些聚焦于AI、半导体、机器人等代表未来核心赛道的公司，正成为资金追逐的焦点。

正是洞察到这一趋势，科技巨头们纷纷开启“拆家”模式，通过业务拆分实现价值重估。

01 拆家潮：从“大而全”到“专而美”

尽管外界常调侃百度“起大早赶晚集”，但其子公司昆仑芯的独立之路却走得颇为稳健。

百度早在2010年便启动AI计算架构研发，2018年发布第一代昆仑芯，2020年实现量产。2021年，百度正式将昆仑芯拆分，同步完成首轮融资，投后估值约130亿元人民币，百度持股57.67%。

随后，昆仑芯在2021年和2024年分别量产第二代、第三代芯片，顺势搭上国产AI芯片替代的快车。据IDC数据，2025年昆仑芯已占据中国云端AI加速器7%的市场份额，位列第三。

历经多轮融资，其估值从最初的130亿元人民币，翻番至传闻中的500亿美元。

相比之下，快手的可灵AI虽仅两岁，势头却更猛。

2024年2月OpenAI发布Sora后，快手于同年6月推出自研视频生成模型可灵AI。2025年4月，快手成立可灵AI事业部。至2026年第一季度，可灵AI收入突破6.5亿元，同比增长超300%，年化收入运行率（ARR）逼近5亿美元。

目前，可灵AI估值有望达到180亿美元。据《南方都市报》援引消息人士透露，可灵AI计划在未来12个月内启动赴港上市流程。

7月2日，快手公告旗下独立运营主体北京可灵完成总额上限30亿美元的外部增资。7月3日，快手母公司市值为1843亿港元，这意味着可灵AI的估值已占据快手总市值的65%以上。

拆分浪潮并非个例：

• 追觅科技：曾扩张至200多个独立BU，现收缩为四大业务板块，其中聚焦AI具身智能的“魔法原子”成为重要战略押注。
• 海康威视：继2021年拆分萤石网络上市后，正筹备拆分海康机器人冲刺创业板IPO。
• 阿里巴巴：年初有海外媒体爆料，旗下AI芯片公司平头哥拟独立上市，估值最高可达620亿美元。

巨头们正从追求规模宏大，转向追求业务精专。

02 更值钱：拆分背后的三重逻辑

综合近期资本市场表现，业务拆分带来的最直接红利便是估值重塑。

近半年来，全球股市中稀缺的AI、机器人、半导体、商业航天等概念板块轮番上涨。甚至市场流传着这样的段子：“无论什么业务的公司上市，招股书里都得提一嘴AI。”

在科技赛道日益细分的当下，业务清晰度直接决定资本市场的看好程度。拆分后，业务逻辑清晰，估值体系得以重构。

其次，财务梳理更加清晰。

AI、芯片、机器人等业务既是未来的增长引擎，也是当下的“吞金兽”。若与成熟业务捆绑，新业务的巨额投入会拖累整体财报表现。

以快手为例，第一季度营收337.16亿元，同比微增3.4%；经调整净利润33.74亿元，同比大幅下滑26.3%。其中研发开支36亿元，同比增长9.8%，带宽服务器及折旧摊销成本亦呈双位数增长。

新业务短期无法盈利，严重影响了巨头的资本市场表现。而一旦拆分，子公司负责“烧钱找船票”，母公司负责“稳稳赚钱”，投资逻辑便豁然开朗。

最后，新业务得以瘦身提速。

大厂普遍存在层级多、流程冗长、转身缓慢的通病。而在AI、机器人等迭代极快的赛道，慢一步即被淘汰。

独立后的新公司团队精简、层级扁平、决策高效，并能通过期权激励吸引顶尖技术人才，打破大公司的薪资平衡，实现轻装上阵。

03 抢船票：危机与机遇并存

无论是硬件还是互联网，行业均处于新一轮更迭期。

此前，许多人认为消费电子科技已触顶。智能手机销量十年前便陷入瓶颈，智能手表、VR/AR眼镜等新品未能复制iPhone的成功。厂商在软硬件更新上趋于保守，转而通过兼并整合存量市场，试图在一个APP内包揽所有需求。微软、谷歌、阿里、腾讯等巨头均曾走此路径。

然而，AI与机器人的爆发式增长，让市场重新看到了互联网爆发前夜的曙光。

“下一艘船的船票在哪里？”成为各家巨头共同的焦虑。

巨头拆分的本质，是主动放下身段，以创业公司的敏捷姿态参与竞争，将新业务从庞大体系中解放出来。

但拆分并非万能药，其风险同样显著：

1. 母公司空心化风险：若最具想象力的业务被剥离，母公司仅剩增长放缓的成熟业务，其对资本和人才的吸引力可能进一步减弱。
2. 协同成本上升：拆分前，内部资源（如财务、法务）可共享；拆分后，沟通效率可能下降，重复建设“造轮子”的风险增加。
3. 估值泡沫隐患：新业务描绘的未来蓝图虽诱人，但大多仍处于“烧钱换市场/技术”阶段。随着赛道竞争加剧，投入周期可能远超预期，估值泡沫存在破裂风险。

(责任编辑：焦点)