腾讯放“手”，AI没有大哥

四年前，手腾讯曾大幅减持京东与美团股份，腾讯引发市场震动。手如今，腾讯这一战略撤退再次上演——腾讯正式从被投企业中抽身。手

7月6日晚间，腾讯快手发布公告确认，手腾讯将通过场外交易向多个买方出售其持有的腾讯6.3%快手股份。交易完成后，手腾讯在快手的腾讯持股比例将从15.68%降至9.37%，彻底失去第一大股东地位。手

据市场消息，腾讯本次交易价格区间为每股43.15至44.53港元。手据此测算，腾讯腾讯此次套现金额最高可达125亿港元。手

消息公布次日，快手港股股价重挫超12%，报收40.46港元，市值缩水至1751亿港元。相较于91.04港元的52周高点，其股价跌幅已过半。同日，腾讯股价逆势上涨超2%，报461.2港元，市值达4.19万亿港元，尽管较675.1港元的高点仍有超30%的回撤。

通过减持快手，腾讯不仅获取了急需的现金流，更释放出一个关键信号：腾讯正从被投公司大踏步后撤。它不仅放弃了快手的大股东身份，更有意淡化其作为可灵（Kling）最大外部利益方的角色。

这一举动显得“非常不腾讯”。

在移动互联网黄金时代，腾讯习惯于在关键赛道的头部公司下重注，往往以20%以上的持股成为第一大股东，并占据董事会席位，从而掌握极强的话语权。然而时移世易，腾讯不仅不再寻求新项目的控股权，更在大规模退出旧项目，即便这意味着它可能间接错失从AI明星企业“可灵”中获取超额收益的机会。

腾讯在AI领域的“放手”，以及对可灵控制权的让渡，揭示了一个不可逆转的大趋势：在AI时代，巨头已无法再“独占”明星创业公司。

即便是腾讯这样的科技巨头，在构建新联盟时，也无法复刻移动互联网时代的“利益独占”模式，而必须转向“门户开放”，通过共同投资、共享收益的方式参与AI竞争。

此外，继减持京东、美团之后，腾讯的战略持股版图已大幅收缩，快手成为又一例证。可以预见，腾讯的“解绑”行动远未结束——那个由腾讯主导的“腾讯系”移动互联网帝国，正在加速走向历史。

A. 减持快手：既为资金，更为“名分”

此次减持快手，腾讯既有财务考量，更有战略意图。

腾讯正全力押注AI，资金需求巨大：从混元大模型的训练，到WorkBuddy、元宝等AI产品的研发推广，再到备受期待的微信AI功能，每一项都需要持续的资金注入。

腾讯总裁刘炽平此前透露，2025年腾讯将在AI新产品上投入180亿元，2026年计划至少翻倍。今年第一季度，腾讯资本开支高达319亿元，同比增长16%，几乎相当于当季经营利润的一半。

与此同时，腾讯重启投资引擎，在二级市场积极布局AI项目，一级市场回购力度也显著加大，仅今年6月就回购了超92亿港元的股份。快手股份换回的百亿资金，为腾讯补充了关键的“弹药”。

然而，若仅为了资金，腾讯并非必须在此时减持。

一方面，快手股价近期表现疲软，此时套现并非最佳时机。大股东减持往往引发短期股价震荡，腾讯并未清仓，仍将承受账面损失。另一方面，截至3月底，腾讯现金储备超5300亿元人民币，并不缺这十几亿美元。所谓“减持快手以增持可灵”的逻辑也站不住脚——可灵的投资规模仅约14亿元人民币，体量较小。

腾讯的一系列操作表明，这次减持并非纯粹的财务行为，而是具有深刻的战略考量：

1. 股票流向改变：四五年前减持京东和美团时，腾讯采用向股东派发股份的方式（特别股息），股票仍在“腾讯系”内部流转。而此次减持快手是直接出售给公开市场，腾讯似乎不再搞“内循环”。
2. 减持力度精准：腾讯当年几乎“清仓”京东和美团（持股从17%降至2%左右），而此次精准减持至9.37%，略低于快手联合创始人宿华的9.83%。腾讯不再是第一大股东，但仍保留大股东身份。
3. 特殊的时机选择：7月初，包括BAT在内的三十多家公司投资了可灵，腾讯持股约1.12%。但由于快手是可灵的控股大股东（持股68.33%），作为快手股东的腾讯间接持有可灵超10%的利益。在可灵融资中，多数投资方份额不足1%，腾讯间接持有的超10%显得尤为“扎眼”。

几天后，腾讯通过减持快手，主动从“可灵最大外部利益方”的位置退下。操作后，腾讯在可灵的利益占比降至6.4%，虽仍高于其他投资方，但差距显著缩小。

这三个不寻常的动作传递出明确信号：腾讯并非看空快手，而是不愿充当第一大股东，也不愿成为可灵的最大受益者。快手和可灵不再是腾讯的“私产”，其他投资者的进入不会受到大股东的阻碍。

B. 战略谦抑：从“控股权”到“共同主导”

腾讯不愿做快手最大股东、不愿成为可灵最大外部受益人的策略，与其此前对AI“五小龙”及DeepSeek的投资逻辑一脉相承。

智谱、MiniMax、DeepSeek等被视为国内AI行业的高价值标的。腾讯虽愿意下注，但持股比例极为克制：
* 智谱：在B4轮融资中投入2亿元，换取约2%股份。
* MiniMax：2023年前后投资5000万美元（约3.4亿元人民币），持股2.58%。
* 月之暗面、百川智能、阶跃星辰：虽未公布具体比例，但参考前两家，腾讯份额估计不高。
* DeepSeek：6月初进入首轮融资，投入100亿元，成为最大外部投资者之一。尽管DeepSeek估值约3400亿元，腾讯持股比例仍仅约3%。

这种“谦抑”的投资风格，与移动互联网时代形成鲜明对比。

在移动互联网时期，腾讯通过高额持股（京东、美团、快手、拼多多巅峰期持股约20%；B站、小红书约13%）构建了庞大的“腾讯系”。通过流量打通和业务互补，腾讯确立了巨大的成功。

但在AI时代，腾讯悄然改弦更张，在多数明星项目中的持股比例骤降至低个位数，不再强求成为话语权极重的大股东。

这一转变源于外部环境的深刻变化：

1. 互联互通成为共识：2021年后，互联网行业打破壁垒成为主流，巨头通过排他性投资构筑“山头”的策略已行不通。腾讯自身也在通过减持主动拆解“腾讯系”。
2. AI公司不缺钱，也不需“站队”：在一级市场，AI公司一旦取得进展，便会有大量资金涌入。可灵首轮融资即吸引三十多家机构，涵盖产业资本、地方国资及市场化PE。
3. 摆脱“代理人战争”：移动互联网时代，创业者面临“选A还是选T”的难题，拿钱往往意味着充当巨头的“打手”。而在AI时代，竞争核心回归技术与产品本身。AI公司通过API、B端部署或自有C端产品获利，不再依赖巨头的流量池或超级App入口。巨头仅是潜在投资方之一，而非必须依附的对象。

当然，“钞能力”仍是腾讯的长板。在大模型、AI芯片、算力及应用赛道，腾讯频繁出手，几乎占据了AI行业的半壁江山，“新腾讯系”雏形初现。

但关键在于，这一次腾讯不再追求排他性，不强求最大股权，甚至通过减持快手间接减持可灵，释放“不受控”信号。唯有如此，腾讯的新联盟才能具备持久吸引力，吸纳更多明星AI公司。“新腾讯系”注定比旧体系更松散，但也更具包容性，能降低合作阻力，换取更广阔的成长空间。

C. 拼多多：最后的“桥头堡”与未来的解绑

减持快手后，腾讯投资组合中最重要的剩余标的无疑是拼多多。

腾讯曾持有拼多多约18.5%的股份，现降至13.8%，仍是仅次于创始人黄峥的第二大股东及第一大外部机构股东。按当前股价估算，这部分股份价值约1300亿元人民币，为腾讯带来丰厚账面回报，同时也使其保持了电商领域的关键“桥头堡”，以对抗阿里和字节。

然而，减持拼多多或许是腾讯更值得走的路。

腾讯当前的当务之急是在AI时代建立优势。马化腾在年初全员会上明确指出：“腾讯的业务线中唯一花钱比较多、且目前唯一还值得大力投入的就是AI。”这句话不仅是对内的战略指引，也是对外的信号——主营业务与AI关联度不大的公司，正逐渐远离腾讯的投资视野。

与快手相比，拼多多的“AI含量”更低：
* 未大张旗鼓研发模型或参与AI应用竞争。
* 管理层在财报中极少谈论AI，与其他互联网公司的“言必称AI”形成反差。
* AI应用主要局限于内部降本增效（如商品理解、属性识别）。

拼多多对AI的谨慎态度有其自身策略，但对于急需全面拥抱AI的腾讯而言，拼多多已不属于“值得大力投入”的核心范畴。

此外，“互联互通”的风潮仍在继续。腾讯以京东、美团为起点，逐步拆解“半壁江山”，此次减持快手标志着“大拆除”接近完成。若腾讯在拼多多上止步不前，不仅与既定方针背道而驰，也可能带来不必要的监管或舆论压力。

从减持快手来看，腾讯将坚决执行“拆”的方针，但不会制定严格时间表，而是灵活应对。

但这并不意味着腾讯与昔日“小弟”一刀两断。

目前，美团、京东仍是腾讯重要合作伙伴，占据微信九宫格入口；快手与腾讯在广告、云服务及支付方面仍有每年约50亿元的合作。腾讯在减持快手时强调了对快手长远发展的信心，双方将继续维持战略合作。

同理，若未来腾讯减持拼多多，预计也将采取类似安排：腾讯不持股或仅象征性持股，但双方保持紧密合作。这才是最符合双方利益的做法。

对于AI公司，腾讯已放弃“独占”，转而以低比例投资建立多头参与、共同主导的新联盟。对于移动互联网时代的老项目，解绑与否、何时解绑虽无定数，但通过此次出售快手股份，腾讯已给出了清晰的“参考答案”。

(责任编辑：百科)