每卖一辆问界亏2万，赛力斯利润被谁“偷”走了？

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曾与华为深度绑定、偷业绩高歌猛进的每卖赛力斯（601127.SH），在2026年二季度再次陷入亏损泥潭。辆问力斯利润

7月13日，界亏赛力斯A股股价跌停，被走收盘价53.91元/股，偷创下2025年以来新低。每卖相较于去年9月172.63元/股的辆问力斯利润历史高点，股价已缩水近七成。界亏同日，被走赛力斯总市值跌破千亿大关，偷降至939亿元，每卖较峰值蒸发逾1600亿元。辆问力斯利润

此前一日，界亏赛力斯发布业绩预告，被走宣告业绩由盈转亏。上半年，公司预计归母净亏损15亿元至18亿元，其中核心子公司赛力斯汽车有限公司（即“问界汽车”）归母净亏损达10.5亿元至13亿元；同期，赛力斯扣非归母净亏损22亿元至25亿元，问界汽车扣非归母净亏损17亿元至19.5亿元。

这一数据较2025年同期出现断崖式下跌。2025年上半年，赛力斯实现营收624.02亿元，归母净利润29.41亿元，扣非归母净利润24.74亿元。

结合一季度财报推算，赛力斯的亏损主要集中于二季度。一季度时，赛力斯归母净利润7.54亿元，扣非归母净利润1.03亿元，尚处盈利区间；而二季度则直接转为巨额亏损。

问界品牌成为亏损核心源头。今年二季度，问界品牌归母净亏损高达19亿元至21.50亿元，同期销量约9.05万辆。粗略计算，二季度每卖出一辆问界，平均亏损超过2万元。

赛力斯的利润究竟去了哪里？

一、 行业寒冬：成本飙升与价格内卷的双重绞杀

当前，新能源汽车行业正面临“成本端上涨”与“售价端内卷”的双重挤压。

1. 原材料价格大幅上行
碳酸锂、工业金属及存储芯片等关键原材料价格显著上涨，直接推高制造成本。
* 存储芯片：涨幅高达5倍。
* 碳酸锂：从去年同期8万元/吨飙升至18万元/吨。
* 工业金属：铝、铜等广泛应用于一体化压铸车身、电池包壳体及高压线束，价格同步走高。

据赛力斯董事长张兴海透露，上述因素导致问界品牌单车制造成本增加1.5万至2万元。

2. 价格传导机制失效
尽管成本激增，但在激烈的市场竞争下，车企难以通过提价向下游转移压力，盈利空间被严重压缩。

3. SUV赛道竞争白热化
自2021年与华为合作深耕SUV赛道以来，问界已构建起覆盖20-50万价格带的产品矩阵：
* 问界M5：中型SUV
* 问界M6：中大型大五座SUV
* 问界M7：5/6座中大型SUV
* 问界M8：大五座旗舰SUV
* 问界M9：全尺寸旗舰SUV

2025年，国内SUV销量达1188万辆，同比增长5.0%，增速优于轿车。然而，竞争者激增：小米、理想、蔚来、小鹏、零跑等新能源新势力，以及长城、吉利、上汽等传统巨头纷纷加码，导致赛道拥挤不堪。

4. 降价促销加剧亏损
面对成本压力与竞争，赛力斯选择以价换量。
* 问界M6：4月上市时纯电版售价27.98万-29.98万元；仅2个月后，推出降价5万元的纯电Max及Max+版本（售价22.98万-24.98万元）。
* 问界M9：虽于3月涨价1万元，但相比1.5万-2万元的成本增幅，价格缺口依然明显。

二、 内部因素：资产减值与巨额投入侵蚀利润

除行业共性难题外，赛力斯自身的战略调整与投入加大，也是上半年亏损的重要推手。

1. 存量资产计提减值
赛力斯在业绩预告中指出，因技术迭代和车型换代，部分存量资产适配性降低，公司对其进行了账面价值调整（即计提减值）。
* 技术迭代压力：新款问界M7搭载896线双激光雷达，而老款仅为192线；新款M6价格较老款降低约5万元。
* 后果：新老交替导致老款车型销售受阻、定价承压，迫使公司计提资产减值损失。

2. 对华为依赖与“独立性”博弈
赛力斯前身小康股份，转型得益于引入华为的技术、专利、品牌及渠道。但这种合作伴随高昂代价：
* 巨额采购成本：据招股书，2022-2024年及2025年上半年，赛力斯向最大供应商A（市场普遍认为是华为）采购金额分别为58亿、72亿、420亿及200亿元，合计750亿元。
* 单车成本：以2025年上半年问界15.22万辆销量计，平均每辆车需向供应商A支付超13万元采购成本。

随着鸿蒙智行拓展“朋友圈”（智界、尚界、享界、尊界），问界不再是唯一代言人。赛力斯为提升“独立性”，开始加大自建渠道与研发投入。

3. 研发与销售费用激增
为支撑长远发展，赛力斯在渠道与研发上持续烧钱：
* 渠道建设：2024年8月官宣自建旗舰门店，2025年与中升集团合作改建问界用户中心。
* 新业务拓展：旗下蓝电品牌更名为“赛豆”，携手字节跳动火山引擎探索“AI造车”。

费用数据对比：
* 2025年：研发费用同比增42.4%至79.5亿元；销售费用同比增26.1%至241.9亿元。两项增速均高于同期营收增速（13.69%）。
* 2026年一季度：研发费用增速70.68%，销售费用增速39.69%，继续保持高速增长。

赛力斯虽拥有充裕现金储备，但在新能源竞争日益残酷的当下，这些巨额投入能否转化为未来的业绩增长，仍需市场验证。

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